本报记者 黄 炎
随着Ａ股昨日大幅回调，两市Ａ股与Ｈ股的比价再次缩小。截至收盘，昨日交易的５３只Ａ＋Ｈ股的Ｈ／Ａ比价均值回升至０．５８的水平，Ａ股相对Ｈ股平均溢价水平约为１１２％。分析人士认为，Ａ股与Ｈ股价差迅速收窄，甚至出现“倒挂”现象，这种比价关系不会长期存在，并需要进行自我修复，而这种修复很可能通过Ｈ股的强势支撑Ａ股反弹，Ａ股出现相对Ｈ股的修复性上涨来实现。
部分 Ａ＋Ｈ股股价一览
数据来源：Ｗｉｎｄ资讯
制表：邢睿
名 称 最新Ａ股价格 最新Ｈ股价格 Ａ股／Ｈ股 Ｈ股／Ａ股
中国平安 ６２．０８ ７２ ０．８６ １．１５
交通银行 ９．８９ １０．８４ ０．９１ １．０９
海螺水泥 ５９．２ ６３．９ ０．９２ １．０７
中国铁建 １１．８９ １２．１２ ０．９８ １．０１
中国人寿 ３３．４８ ３３．９５ ０．９８ １．０１
中国中铁 ７．５９ ７．４７ １．０１ ０．９８
招商银行 ３２．６３ ３１．８ １．０２ ０．９７
工商银行 ６．２８ ６．１ １．０２ ０．９７
鞍钢股份 ２１．０５ ２０ １．０５ ０．９５
建设银行 ７．７７ ６．９７ １．１１ ０．８９
Ａ股与Ｈ股价差明显收窄
事实上，Ａ＋Ｈ股的Ｈ／Ａ比价在最近几个月内出现急速回升，自今年１月１６日创下四年低点０．４１８以来的短短几个月内，该指标累积升幅已超过３８％。值得注意的是，Ｈ／Ａ比价指标的变动在国企指数和上证指数的走势上也有明显体现，同期Ｈ股指数累计上涨约４％，而上证指数则大幅下跌超过３４％，两者之差与Ｈ／Ａ比价同期的上涨幅度基本一致。
昨日盘后数据显示，中国平安仍是两市唯一Ａ股与Ｈ股价格“倒挂”的上市公司，其Ｈ／Ａ值为１．０４，Ａ股相比Ｈ股折价约４％。同时，交通银行、海螺水泥、中国铁建、中国人寿、中国中铁、招商银行、工商银行与鞍钢股份等８只个股的Ａ股相对Ｈ股溢价水平在２０％以内，Ｈ／Ａ值均超过０．８。
不仅如此，在５０余只Ａ＋Ｈ股中，Ｈ股自Ｈ／Ａ值今年探底回升以来，跑赢同期上证指数的超过４０只。其中，中国远洋成为全部Ａ＋Ｈ股中表现最好的一只。统计显示，中国远洋同期Ｈ股股价累计涨幅近３０％。相比而言，中国远洋Ａ股股价则累计出现近３０％的跌幅，和内地上证指数的同期表现大致一致。也就是说，中国远洋的Ｈ股最近几个月来在Ａ股持续下跌的压力之下，依然获得超过５０％的相对涨幅。此外，中海发展、工商银行、建设银行与中国银行的Ｈ股均录得超过１０％的涨幅，而同期涨幅为正的Ｈ股共１１只。
对此，西南证券研究中心资深研究员周兴政表示，上述数据至少能说明两方面的问题：其一是Ａ＋Ｈ股的股价差别表现基本反映出两地市场的全貌；其二是当Ｈ／Ａ比价偏离合理波动区间之后，将逐渐向正常波动区域靠拢，就目前的市场而言，０．５至０．６之间应是较为合理的水平。
Ａ股大盘蓝筹上涨可期
也有分析人士在采访中表示，近来Ａ股与Ｈ股的比价关系以及两地的联动效应发生了微妙变化，自３月中下旬以来，香港Ｈ股市场在欧美股市带动下，走出一波强势反弹行情，而内地Ａ股市场则连创新低，Ａ股与Ｈ股价差迅速收窄，甚至出现“倒挂”现象，从历史经验看，这种比价关系不会长期存在，并需要进行自我修复，而这种修复很可能通过Ｈ股的强势支撑Ａ股反弹，Ａ股出现相对Ｈ股的修复性上涨来实现。
“因为Ｈ股当前的估值水平极具吸引力，其后市下跌的概率和空间都非常小。”一香港券商人士向记者表示。该人士表示，目前国企指数２００８年和２００９年预测市盈率均低于恒生指数的水平，并且已与美股的市盈率较为接近；然而，国企股的成长性又远高于香港本地股及美股，因此，若以相同的市盈增长率(ＰＥＧ)水平来度量，国企股的估值水平仍有上升空间。
但该人士同时强调称，比价的修复更可能是以结构性修复为主。据分析，目前Ａ股与Ｈ股差价较低的多为大盘蓝筹股，后市这部分公司的相应Ａ股更有可能表现得相对强势。而目前价差相对较高的小盘绩差股，其比价数据则不会再度拉大。此外，由于Ｈ股目前估值依然偏低，后市仍有上涨空间，因此比价的修复可能通过Ａ股与Ｈ股的同时上涨来完成，但Ａ股的涨幅可能要超过Ｈ股。
