“大小非”减持被市场看成了本轮下跌行情的始作俑者，陆续解禁的非流通股成了市场的“眼中钉”。然而，记者日前通过对几组统计数据的对比发现，“大小非”减持并非投资者想象中的如“洪水猛兽”般，尤其是“大非”的减持意愿并不强烈，对上市公司发展看好且持股比例超过５０％的大股东减持数量相当有限。在减持股份的总量中，近八成的减持量来自于“小非”。此外，被减持对象中，亏损股、市盈率在６０倍以上的高估值个股是“大小非”抛售重点。而那些业绩、回报稳定，介入门槛高的绩优股，被减持量很少。

  减持最猛是“小非”

  根据股改程序安排，２００８年是“大小非”解禁的一个高潮，“大小非”减持现实情况是怎样的呢？根据上市公司关于原非流通股解禁后发生减持的公告，截至今年４月１日，已有４１２家公司公告发生了减持。４１２家公司中，减持股东原持股占公司总股本３０％以上的有８３家，持股比例在１０％至３０％之间的有２１７家，持股比例在５％至１０％之间的有２１５家。

  再从业绩分析，解禁公司中每股收益超过０．５元的公司共２１１家，其中公告发生减持的公司共６３家，占比２９．８％；解禁公司中亏损的共１０８家，公告发生减持的共４３家，占比３９．８％；ＳＴ公司共８５家，公告发生减持的共３６家，占比４２．３％。

  “根据以上数据不难发现，减持行为主要发生于对上市公司持股比例较低、不能完全控制上市公司经营的中小非流通股股东。”市场人士分析，“上述数据中，持股比例低于３０％的股东减持占了绝大多数，持股比例高于３０％的大股东显然对上市公司的未来经营较有信心，减持比例较少。同时，绩优公司股东的减持意愿也明显弱于亏损公司和ＳＴ公司股东。”

  对于上述观点，记者日前获取的另一组来自相关研究部门的数据恰恰也能验证。该统计资料显示，２００６年６月１日起至今年２月底的２１个月中，沪市各种解禁股份共计９２８亿股。其中股改解禁股份共５３７亿股，占全部解禁股份的５８％；其他解禁共３９１亿股，占总量的４２％。从“大小非”占比分类，持股５％以下的非流通股（“小非”）解禁６１４亿股，占总体解禁数的２／３；持股５％以上的非流通股（“大非”）解禁共３１４亿股，占总体解禁数的１／３。从目前来看，在已解禁的９２８亿股里有２８６亿股被抛售，涉及金额４５６０亿元。其中“小非”抛售了２４０亿股，减持比例达３９％，而“大非”减持所持股份４０亿股，减持比例仅为１２．７３％。显然，“大非”减持比例远远低于“小非”减持比例。

  专家建议以政策调整市场供需

  有关统计数据显示，今年深沪两市包括股改、增发、战略配售以及全流通ＩＰＯ原股东持股在内的各类限售股解禁规模为２．８万亿元，２００９年解除限售规模为７．７万亿元，２０１０年解禁规模则高达１０万亿元。其中今年股改限售解禁市值约为１．５万亿元，如果按照２００７年减持速度１０％左右计算，市场需要约１５００亿元增量资金消化解禁压力，这差不多相当于２月份以来所发行的新基金的总规模。

  业内人士表示，尽管股指下跌不能完全归咎于“大小非”减持，但陆续到来的解禁潮确实是一个重要催化因素，加剧了目前市场的跌势。有专家认为，目前市场最突出的问题在于股票供需的不平衡，而“大小非”解禁只是影响市场供需平衡的因素之一。专家对此建议，管理层可以考虑从供需两个方面制定相关政策调整市场供需，一方面适当控制包括ＩＰＯ、增发、限售股解禁等在内的股票增量部分的上市流通速度和比例；另一方面合理引导个人投资者和机构资金进入股市。

  “市场巨额的新增股票供给不但打乱了投资者的信心，也使股市供需发生了失衡。”中信证券一位分析师对记者表示，在调节股市供给方面，管理层可以“对症下药”，考虑从三方面入手调节股票供给。一是对“大小非”解禁的时间、比例、信息披露要求，以及上市流通的方式加以适当的细化规定，控制其入市节奏；二是对大规模增发给予严格审核，界定是合理化融资还是恶意圈钱；三是控制企业ＩＰＯ发新股的速度和幅度。

  据相关专家介绍，海外成熟市场除了在大中股东减持的时间上有限制以外，还对信披及减持细节有更加严格的规定，对于规模较大的大股东减持，通常的做法是委托投资银行以大宗交易的方式进行股份转让，而不是在二级市场直接减持。

  (上海证券报供稿 记者 王璐 马婧妤）